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来源：华泰证券宏观研究

核心观点

周度直击美欧日央行资产负债表动向

3月8日硅谷银行破产之后，联储曾连续两周扩表3915亿美元，此后总资产连续九周回落。本周区域银行指数仍低位震荡；5月3日-10日美国中小银行存款继续流失；最近一周银行申请的BTFP贷款进一步上升，凸显了美国银行体系的脆弱性。本周美国1季度PCE通胀季比折年增速超预期上修至5%，多位美联储官员表态偏鹰派，而联储会议纪要显示联储内部在是否停止加息上仍存在分歧，这导致市场加息预期和收益率再度上升。此外，虽然美国财政存款（TGA）继续低位下探，但两党在债务上限问题上接近达成协议，美国债务违约风险有所回落。我们将继续每周五为投资者第一时间更新G3央行储资产负债表的变化——这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的检测也有重要的指导意义。

一、 本周概览

5月17日-5月24日美联储总资产连续第九周回落（-205亿美元），主要来自其他（对FDIC过桥）贷款的减少。硅谷银行事件以来，联储累计扩表940亿美元，其中对银行贷款扩张2817亿，但联储减持证券资产1806亿。最新一周，联储总资产下降，欧日央行总资产小幅回升，G3央行总资产下降。本周观察：1）贴现窗口和其他（过桥）贷款规模连续两周下降，但BTFP贷款继续上升；2）联储继续缩表，国债和MBS规模连续下降；3）美国政府存款（TGA）持续消耗。

二、 G3央行资产负债表变化简析

美联储（5月17日-5月24日）总资产下降205亿美元，主要来自于其他（对FDIC过桥）贷款规模的减少，BTFP贷款小幅回升。

1. 资产端，总资产减少205亿（前一周-463亿）。其中，国债和MBS减少37亿（前一周-299亿）。对国内银行贷款总体下降160亿，其中贴现窗口贷款下降49亿，其他（对FDIC过桥）贷款规模的减少160亿，但BTFP（1年内）增加49亿。

2. 负债端，逆回购增加124亿（前一周-196亿）；政府存款（TGA）下降189亿（前一周-865亿）；其他存款下降98亿（前一周+584亿）。

3. 净流动性指标继续回落（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），净流动性减少140亿，前一周上升598亿（2022年周平均-200亿）。

欧央行（5月12日-5月19日）总资产上升16亿欧元（上周+116亿欧元）。硅谷银行以及瑞信事件以来，欧洲银行体系整体较为平稳，但后续仍然值得关注。

1.资产端，欧央行总资产上升16亿；对欧元区银行的贷款增加12亿；证券资产下降46亿；其他资产增加50亿。

2. 负债端，对银行的负债减少206亿；而对非银的负债增加215亿；其他负债分项上升7亿。

5月10日-20日，日央行资产扩张3.2万亿日元；5月20日-25日，日央行购买国债规模1.8万亿日元，处于低位。5月25日，日本10年期国债利率0.441%，低于3月8日的0.529%。

风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。