广发固收流动性跟踪:银行资金供给未明显恢复
2023-08-26 20:10:20 来源: 券商研报精选

税期过后,资金面边际转松,临近跨月又再度转为上行。具体而言,周一至周四,资金利率持续下行,DR001和R001分别下行至1.58%和1.68%,周五转为上行至1.83%、1.92%,全周均值分别较前一周下行4bp、6bp。DR007和R007周四分别下行至1.78%、1.89%,周五开始,机构可以拆借7天资金跨月,二者分别上行至1.95%、2.11%,全周平均值分别较前一周下行2bp、上行3bp。


(资料图片)

银行间质押式回购成交量维持在7万亿元左右。8月21-25日,银行间质押式回购日均成交7.05万亿元,低于前一周的7.29万亿元。周内变化来看,周一和周二成交量仍在7万亿元之后,之后短暂回升,周三和周四升至7.3万亿元、7.2万亿元,至周五,可以开始拆借7天资金跨月,成交量再度降至7万亿元以下。

银行间质押式逆回购余额维持在10万亿元左右。8月21-25日,银行间质押式逆回购余额均值10.35万亿元,低于前一周的10.46万亿元,周内先上后下,从周一的10.20万亿元升至周四的10.61万亿元,周五降至10.3万亿元。

税期过后,银行体系净融出(供给)仍在4万亿元以下。8月21-25日,银行体系日均净融出3.87万亿元,低于前一周的4.09万亿元。税期过后,银行净融出恢复缓慢,临近月末,净融出量可能依旧偏低。随着银行体系净融出量的下滑,银行间杠杆下降至109%以下。周一至周五,银行间债券市场杠杆率基本在108.5%上下波动。

资金利率并未明显下行的背后可能是逆回购存量仍在高位。8月21-25日,逆回购存量均在6000亿元以上,未明显下降。在逆回购余额较高的情况下,银行对外融出资金的利率往往会在OMO的基础上加点10-20bp。 因而在银行净融出量恢复较慢的情况下,依靠央行投放的资金利率仍相对略高。

票据利率整体延续下行态势,1M票据利率一度低至0.1%。8月25日相对18日,1M、3M票据利率分别下行20bp、8bp至0.25%、1.13%,6M票据利率小幅上行2bp至1.09%。分机构行为来看,大行延续从7月开始的净买入,截止25日,8月已累计净买入3119亿元(7月累计净买入4361亿元)。结合票据利率延续下行和大行继续净买入票据的信号来看,信贷投放仍然偏弱。

利率互换FR007S1Y小幅上行。2月中旬至3月初,利率互换一度攀升,3月初达到高点之后转为震荡下行。本周FR007S1Y先下后上,周五上行至1.92%,较上周五小幅上行1bp,FR007S1Y与7天逆回购的利差从10.2bp升至11.6bp。

同业存单净融资转负,1年期AAA存单收益率上行至2.26%。8月21-25日,同业存单发行5043亿元,净融资为-497亿元,前一周净融资为1亿元。1年期AAA同业存单收益率波动上行,周五上行至2.26%,较8月18日上行4bp。8月28日-9月1日,同业存单到期2702亿元,接下来三周分别到期5659亿元、3865亿元和5838亿元,整体到期压力不大。

8月28日-9月1日,资金面关注的因素:

第一,临近月末,关注月末资金面波动;

第二,全周逆回购到期7280亿元,到期量相对较大;

第三,政府债净缴款(发行缴款剔除到期)下降至1152.1亿元,前一周为3273.5亿元。其中新增专项债发行2135亿元,较前一周的1642亿元继续提速。

1

超储影响因素更新

8月21-25日,政府债净缴款3273.5亿元,央行净回笼资金570亿元。

8月28日-9月1日,逆回购到期7280亿元,政府债净缴款1152.1亿元。

2

开市场:8月28日-9月1日到期7280亿元

截至本周五,逆回购存量7280亿元,MLF存量51950亿元。

8月21-25日,央行净回笼资金570亿元。其中,逆回购投放7280亿元,到期7750亿元;国库现金定存投放500亿元,到期600亿元。

8月28日-9月1日,逆回购到期7280亿。

3

8月28日-9月1日政府债净缴款为1152.1亿元

按缴款日计,8月28日-9月1日政府债净缴款(缴款剔除到期)为1152.1亿元。8月合计净缴款11985.7亿元。

8月28日-9月1日,政府债合计发行3300.4亿元,其中,国债计划发行650.0亿元,地方债计划发行2650.4亿元。

4

同业存单:1年期AAA存单收益率上行至2.26%

同业存单净融资转负。8月21-25日,同业存单发行5043亿元,净融资为-497亿元。8月14-18日,同业存单发行4387亿元,净融资为1亿元。募集率方面,8月21-25日,同业存单募集率降至91.3%,前一周为92.0%。

存单加权发行利率2.17%,加权发行期限拉长。8月21-25日,同业存单加权发行利率2.17%,较前一周下行4bp。存单加权发行期限8.9个月,前一周为8.6个月,国有行、股份行加权发行期限上升,城农商行加权发行期限下降。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例,合计54.4%(相对前一周+2.7pct),9M存单占比14.6%(相对前一周+1.5pct)。

1年期AAA存单收益率上行至2.26%。二级市场方面,8月21-25日,1年期AAA同业存单收益率波动上行,周五上行至2.26%,较8月18日上行4bp。一级市场方面,股份行1年期存单发行利率8月25日为2.25%,较8月18日上行2bp。

流动性框架

之一:《如何测算超储率?》

之二:《税期、政府债发行和财政支出,如何影响流动性?》

报告作者:

刘 郁,肖金川

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