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聚焦:招商宏观:春天不再遥远,经济新周期约束逐渐解除
2022-12-06 07:53:10 来源: 券商研报精选


【资料图】

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

上周市场的定价组合为“强预期”和“弱现实”,经济数据转差固然与疫情有关,但防疫优化的大势也趋于明朗。叠加房地产融资政策大幅放松,政策新周期的打开也意味着经济新周期约束逐渐解除。海外方面,本周美欧通胀指标双双回落,美国ISM制造业PMI跌破荣枯线但11月新增非农超预期,市场在预计12月美联储加息幅度降至50BP的同时,也对明年更多加息产生一定担忧。

弱现实:经济数据仍在探底。1)PMI再度全线走弱,且走弱幅度比10月更大。11月制造业PMI录得48.0,环比回落1.22。结构上,PMI生产指数录得47.8,环比回落1.8;PMI新订单指数录得46.4,环比回落1.7;PMI新出口订单指数录得46.7,环比回落0.9。表示供需两端双双转差,内需外需同步走弱。11月服务业PMI录得45.1,环比回落1.9;11月建筑业PMI录得55.4,环比回落3.8。2)高频指标低位震荡。上周螺纹钢、热卷等工业品开工率和产量环比同时下滑,产能利用率环比有所回升但幅度偏弱,但价格指标多数走弱意味着需求水平仍有待改善。从PMI和高频指标看,11月经济形势不及10月、4季度弱于3季度的可能性较高。

强预期:地产政策“三箭齐发”,防疫政策优化的大势愈发明朗。1)地产融资“三箭齐发” 保主体将有助于地产回归正反馈。11月28日证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施,包括并购重组支持政策、再融资、境外上市政策等。2)上周多地防疫政策优化调整。北京长期居家老人、居家办公和学习人员、婴幼儿改为愿检尽检,广州多区解除区域管控措施,成都放宽核酸要求,重庆宣布从中心城区开始逐步放开,郑州转为常态化疫情防控。

美国:通胀确认降温,经济加速放缓,但就业仍有韧性,12月加息50BP几无悬念。1)通胀高位放缓确认:美国10月PCE同比降至6.0%,前值6.3%。9月标普/CS20大中城市房价指数环比-1.24%,为连续3个月负增长,预计年底附近房租分项对通胀的贡献开始转弱。2)制造业景气回落:11月ISM制造业PMI降至49,为2020年6月以来首次,经济放缓或已加速。3)就业数据仍有韧性:11月美国失业率持平在3.7%,但劳动参与率进一步由62.2%下行到62.1%。这反映劳动力市场的供需结构性错配问题仍存在。考虑到美国续请失业金人数已连续9周反弹,往后看失业率进一步反弹的概率不低。4)时薪反弹或与节日因素有关。11月份非农就业人数新增26.3万人,前值26.1万人;11月时薪增速初值0.6%,前值从0.4%上调至0.5%。非农和时薪仍具韧性大概率与短期节日效应有关,并不具备粘性,无需过度担心。5)12月缓步加息。12月1日鲍威尔称经济已然放缓并将持续一段时间,放缓加息步伐的时机或最快在12月到来。

欧元区:抗通胀曙光初现。1)11月欧元区经济景气指数升至93.7,前值92.5;消费者信心指数升至-23.9,前值-27.6。2)欧元区通胀降温超预期,11月欧元区调和CPI环比降至-0.1%,前值1.5%;同比自2021年5月以来首次回落至10.0%,前值10.6%。3)10月欧元区失业率降至6.5%,创历史新低,前值6.6%。4)11月28日欧央行行长拉加德表示,欧元区通胀尚未触顶,暗示加息节奏短期难以放缓。

正文

宏观周观点

1、国内11月PMI全线走弱

2、美国房价连续三个月环比负增长

风险提示:

国内及海外政策。

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