【新要闻】招商宏观:春节既没有忧虑的二次感染,也谈不上喧嚣的报复性消费
2023-01-29 10:09:42 来源: 券商研报精选


(资料图片仅供参考)

核心观点

既没有忧虑的二次感染,也谈不上喧嚣的报复性消费,春节假期的多项国内数据都指向了温和平顺,这意味着我国经济复苏在后清零时代迈出了扎实的一小步,给农历兔年开了个好头。

对于春节数据的具体描述,我们从三个维度总结了几组关键词。1)春运关键词:阳康、返乡、自驾;2)出游关键词:复苏、跨境、涨价;3)消费关键词:温和、服务、高端。

春节数据基本揭晓,宏观信息仍然处于半真空期。下一阶段的关注点将落在2月中旬劳动力返工后的高频数据,以及3月全国两会的全年经济社会发展预期目标和政策指引

正文

一、春运关键词:阳康、返乡、自驾

春运前14天(腊月十六-腊月二十九),全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量5.66亿人次,比2019年同期下降47%,对比2021/2022年同期较2019年下降76%/64%;节奏上,春运1-7天的返乡进度较19-22年偏低1-2%,8-14天的进度则偏高1-2%,显示居民阳康之后加速返乡。全国高速公路小客车流量合计3.76亿辆次,比2019年同期增长12%,对比2022年同期与2019年持平。

春节假期(除夕-正月初六)公共交通的情况与返乡期间类似,自驾出行进一步恢复。全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.26亿人次,比2019年同期下降46%,对比2021/2022年同期下降77%/69%。全国高速公路小客车流量合计2.96亿辆次,比2019年同期增长16%,对比2022年同比2019年下降12%。

可见今年春节返乡人口较21-22年明显提升,较19年仍有一定差距,结构上自驾出行占比较公共交通进一步提升,这一结果对应三个关注点:

1)首轮疫情过后,居民出行意愿明显恢复,但是较疫情前仍有一定差距,对比自驾和公交数据可知这一差距部分源于对二次感染的谨慎,以及对私人出行的偏好系统性提升;

2)远期来看,返乡人数较疫情前减少的另一部分原因可能在于真实返乡需求减少,与人口老龄化进程有关;

3)相比于21-22年“就地过年”,今年阳康返乡人口明显提升意味着经济活动在春节前的减弱更快(高频已见)、春节后的恢复可能更慢(取决于返工进度),这种效应将持续到2月上旬(元宵节前后)。

二、出游关键词:复苏、跨境、涨价

经文化和旅游部数据中心测算,春节假期,全国国内旅游出游3.08亿人次,同比增长23%,恢复至2019年的88.6%,对比2021/2022年为2019年的75%/74%;实现国内旅游收入3758亿元,同比增长30%,恢复至2019年同期的73.1%,对比2021/2022年为2019年的59%/56%。

据此计算,春节人均旅游消费1220元,对比19/20/21/22年为1511/1258/1176/1152元,低于2019和2020年,高于2021和2022年。人均旅游消费的回升部分得益于旅行距离提升,今年本地游、周边游不再主导假日旅行,跨境游、跨省游明显复苏。

跨省游复苏弹性略低、饱和度更高。根据携程发布的《2023年春节旅游报告》,今年携程平台上跨省酒店预订占比近7成,预订量已经反超2019年春节;作为对比,2022年春节携程平台上本地酒店订单量占比达到6成,对应跨省酒店订单占比仅4成。

跨境游复苏弹性更高、饱和度更低。携程数据显示,春节期间出境游订单同比增长640%,内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍,跨境机票订单增长4倍以上。曼谷、新加坡、吉隆坡、清迈、马尼拉、巴厘岛等成为最受欢迎的跨国旅行目的地,均处于东南亚,这与携程在2019年发布的春节出境游十大人气目的重合度较高。另一方面,官方数据显示,除夕-初五全国移民管理机构共查验出入境人员239.2万人次,较去年同期增长123.9%,仅恢复到2019年同期的23%,空间仍然很大。

价格上涨也对人均旅游消费的回升有所贡献。携程报告指出,曼谷的酒店订单量同比增长超33倍,酒店单均花费则上涨了70%左右;相比之下,部分国内热门城市的酒店花费则呈现了数倍的增长,这也间接推动了更多游客选择东南亚境外游。

三、消费关键词:温和、服务、高端

居民消费平稳增长。国家税务总局发布的增值税发票数据显示,今年春节假期,全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%,比2019年春节假期年均增长12.4%,这意味着今年春节的居民消费相比于20-22年总体上是保持平稳增长。

结构上,服务消费对商品消费形成替代。商品消费同比增长10%,比2019年春节假期年均增长13.1%,意味着今年春节的商品消费相比于20-22年还稍有减速;服务消费增长加速,同比增长13.5%,比2019年年均增长8.1%,其中旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍。分商品品类,加速增长的包括:果品蔬菜(比22年39%/比19年均17.2%)、肉禽蛋奶(28.6%/13.2%)、酒饮料茶(18.7%/16.4%)、家具(15.2%/9.9%)、文体用品(20.9%/17%)。

观影消费温和复苏。据猫眼专业版统计,今年春节档电影票房68亿元,对比19/21/22年为59/78/60亿元,高于2019年和2022年,低于2021年;总出票1.29亿张,对比19/21/22年为1.32/1.60/1.14亿张,稍高于2022年,低于2021年,略低于2019年,可见票房回暖还有票价上涨的贡献。

免税店消费增长高于商品消费整体。据海南省商务厅统计,今年春节假期前5天,全省12家离岛免税店总销售16.85亿元,比2022年同期增长20.03%。对比今年春节国内旅游收入同比增长30%、消费相关行业销售收入同比增长12.2%,这一复苏水平也相对温和,但增速高于商品消费整体,显示高端消费的复苏弹性可能更高。

商品房销售比较冷清,但意义有限。春节假期前6天,30城商品房成交面积合计3.2万平方米,仅为2019/2021/2022年农历同期的20%/42%/18%。春节期间商品房销售低迷,一方面是此前低迷市场的延续,另一方面也与返乡人数提升有关,大城市商品房在需求、供给、中介等环节都有所减少。历史上看,春节期间的商品房销售情况对后续走势的指示意义有限,例如2021年春节期间销售偏弱,而整个上半年景气度均偏强;2022年销售景气度持续低迷,春节期间成交量反而高于2019年。

风险提示:

疫情形势超预期;政策力度低于预期。

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