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首款国内获批的新冠特效药已然在后疫情时代成了“昨日黄花”，虽管线丰富但商业化仍需时日，持续亏损的腾盛博药又将如何留住陪跑多年一众资本的心？

历经九连跌的腾盛博药，周五晚间终于止跌微涨。

2月16日，根据香港联交所披露的文件显示，腾盛博药大股东Booming Passion Limited于2月8日售出腾盛博药511.7万股普通股股份，售出后对其持仓比例由12.29%降至11.59%。

而这并非今年以来首家减持腾盛博药的机构。除大股东外，今年以来腾盛博药前后遭到多家股东的轮番坚持，其中不乏阿里巴巴创始人马云。

具体来看，2月2日马云以13.11港元/股的价格大幅减持437.05万股。此外，马云与虞锋及其下云锋基金也出现大额减持，合计套现超过1.8亿港元。

而伴随多个机构股东们的轮番减持套现，二级市场的恐慌情绪也被彻底点燃。截至2月17日晚间收盘，公司股价收报6.74港元/股，本月以来腾盛博药股价已下跌近五成，已然腰斩。

作为港交所上市的明星药企，创始人洪志博士曾任葛兰素史高级副总裁的履历也吸引一众明星机构纷纷加入，此后的腾盛博药更是头顶“国内第一款新冠特效药”的光环将公司股价一路送上高点。

然而此一时彼一时，虽管线丰富，但持续大规模研发投入导致公司持续亏损，仅靠一款中和抗体的腾盛博药要在短时间内扭亏为盈难度颇大。

股东减持“纷至沓来”，腾盛博药股价腰斩

继连续九日的股价持续下跌后，腾盛博药终于停下了“跌跌不休”的走势。

2月17日，腾盛博药继续低开，截至晚间收盘微涨2.74%，收报6.74港元/股，较月初已是腰斩。消息面上，近期腾盛博药屡遭多家股东的轮番减持。

具体来看，根据香港交易所此前的的数据披露，阿里巴巴创始人马云率先以个人名义在2月2日以每股13.11港元的价格大幅减持了437.05万股，套现约5729.72万港元，其持股比例也从5.93%下降至4.69%。

同时，云锋基金联合创始人虞锋也以个人名义在同一天以每股13.11港元的价格大幅减持了437.05万股，套现约5729.72万港元，其持股比例从6.76%下降至5.53%。

接下来的2月3日，虞锋再以个人名义以每股13.5港元的价格大幅减持了412.95万股，套现约5574.48万港元，其持股比例也从5.53%降至4.96%。

穿透股权信息显示，云锋基金是由阿里巴巴创始人马云与云锋基金创始人虞锋共同创办的。其中，虞锋、马云分别拥有60%和40%的股权。不仅如此，同是阿里系的博裕资本也出现了减持的动作。

除此外，2月7日，美国投资公司也加入减持套现阵营，Invesco Developing Markets Fund减持301.9万股；2月6日至9日，同为美国投资公司的景顺顾问公司先后两次减持了373.35万股、减持275.75万股，合计套现约3579.57万港元。截至目前，景顺基金对腾盛博药的持股比例已降至4.73%。

而资本纷纷出逃的与腾盛博药的商业化水平较低离不开关系。

首款新冠特效药成“昨日黄花”，

联合疗法药物低预期

腾盛博药上市之初，就被称为“中国公共卫生领域第一股。”然而从过往业绩表现，由于巨额的研发投入和行政开支，腾盛博药亏损连连。

财报数据显示，2019年至2021年，公司股东应占溢利分别亏损5.21亿元、11.90亿元、41.64亿元。

2022年上半年，公司的研发投入不断增长，财报数据显示，上半年腾盛博药依旧录得3.48亿元的净亏损。截至2022年6月30日止六个月，研发开支为人民币2.585亿元，与2021年同期的人民币1.576亿元相比，增加64.0%。

如此算来，不断增长的研发支出使得在不到四年的时间里，腾盛博药已累计亏损超过60亿元。

回顾公司成长史，成立于2018年5月的腾盛博药专注于传染病、肝脏和肺部疾病、COVID-19和HIV等疾病领域的创新药物研发及商业化，在中美两地设有分部，美国团队主要负责在美建立及维持上游合作关系，中国团队主要负责项目的落地工作。

该公司致力于推进中国及全球就若干最重要及最重大传染病（如乙型肝炎病毒（HBV）、人类免疫缺陷病毒（HIV）、多重耐药（MDR）或广泛耐药性（XDR）革兰氏阴性菌感染）及其他具有重大公共卫生负担的疾病（如中枢神经系统（CNS）疾病）的疗法。

然而截至2022年半年报披露的数据，腾盛博药仅仅依赖新冠中和抗体一款上市产品实现商业化，去年七月，腾盛博药旗下的新冠中和抗体药作为我国首款获批的新冠特效药一度带动了公司股价飚涨。

当前，除了公司王牌产品新冠中和抗体外，腾盛博药已经推出两款强大的产品。其中，核心产品BRII-179和小干扰核糖核酸（siRNA）药物BRII-835都是治疗慢性乙肝的有力候选品。

虽然上述两种药物都是进口的，但是腾盛博药开发了独特的联合疗法，但该疗法利用BRII-835和BRII-179的协同作用来诱导机体治愈乙型肝炎病毒（HBV）。这种联合疗法是腾盛博药的核心之一。

2月15日，在第32届亚太肝脏研究学会年会上，腾盛博药公布了这两种药物联合治疗慢性乙肝的2期临床试验结果。

虽从上述两种药物的数据情况来看效果不俗，但无论是单独使用BRII-835，还是与BRII-179联合使用，HBsAg较基线水平降低的情况相似。这也被市场认为，联合治疗的临床数据低于预期。　

当前騰盛博药股价遭遇腰斩已是不争的事实，未来公司股价向上还是向下的影响因素，或与公司后续公布2022年全年财报表现好与坏，以及公司研发管线的商业化进程快与慢，存在着直接的关系。

博士资本“攒局”失败？

虽股价重挫，但上市之初，腾盛博药汇集一众明星机构。

从此前招股书来看，公司上市前夕汇集了博裕资本、通和毓承、Arch Venture Partners，三者分别为公司前三大股东，持股比例分别为18.53%、17.8%和15.23%，而创始人洪志博士的股份仅为5.45%。

彼时的腾盛博药其研发管线有十多个创新候选产品，布局了针对乙肝病毒、艾滋病病毒、多重耐药或广泛耐药性革兰氏阴性菌等重大传染病疗法。同时还在研发用于治疗CNS（中枢神经系统）紊乱，如产后抑郁症及重度抑郁症的创新疗法。

而丰富管线的背后是博士创始人“砸钱”买来的。

公开资料显示，作为公司的创始人，在创立腾盛博药之前，洪志是葛兰素史克的高级副总裁，主要担任传染病治疗部门的主管工作。可以说在传染病治疗领域，洪志博士有着深入的研究。凭借海外资深的人脉，洪志博士把葛兰素史克亲密合作伙伴Vir公司带到了中国。

然而，洪志博士虽是公司创始人兼CEO，却未拥有公司的控制权，其角色更像是帮助资本买管线“攒局”的人。

2018年腾盛博药与Vir公司签订许可协议，获得后者最多4项传染病资产的中国独家许可权。此后A轮融资中，拥有药明康德(行情603259,诊股)背景的通和毓承、美国生命健康领域最大的风投公司Arch Venture Partners和博裕资本成为第一批入局者，总投入3030万美金。

获得A轮投资后，腾盛博药要做的是将管线进一步扩充。2018年12月，腾盛博药获得VBI公司的许可协议，获得了该公司乙肝疫苗BRII-179中国地区的独家代理权。

同时，公司在A+轮融资中获得了红杉中国、云锋基金的支持，总投入9740万美金。腾盛博药合作伙伴Vir公司也看到了“钱景”，行使了此前约定的优先认购权，获得腾盛博药1929万股股份。

此后几年，腾盛博药继续推进管线进入临床并持续融资。2019年12月、2021年3月，腾盛博药分别完成了B轮、C轮融资。至此，腾盛博药融资总额已经达到4.14亿美金。

C轮融资后，腾盛博药估值飙升至14.55亿美金，而A轮融资完成后估值不过1.98亿美金。也就是说，A轮入场的资金，收益率已经超过6倍。

业内人士预测称，治疗新冠的中和抗体药物的商业化市场空间预计可达448亿到949亿元，届时腾盛博药的资本方也将迎来收获期。

然而目前来看，虽公司管线丰富但商业化进程并不乐观，且联合疗法产品效果低于市场预期，而后期二级市场走势也将一定程度受到公司即将披露的年报数据影响。