快播:中信证券:美联储政策或难因硅谷银行风险事件而就此转向,预计3月和5月议息会议各加息25bps
2023-03-16 09:07:03 来源: 券商研报精选


(资料图片)

美国2月通胀读数总体继续回落且基本符合预期,但核心CPI环比继续走强且超预期。美国通胀下行趋势不改,但核心通胀仍显较强黏性,美联储政策或难因硅谷银行风险事件而就此转向。基准情形下,我们预计3月和5月议息会议各加息25bps。我们建议警惕美国市场资产价格在“风险+降息”与“通胀+加息”预期摇摆下的大幅波动,待硅谷银行风险事件明了以及市场主线逐渐清晰后再配置。

▍事项:

美国2023年2月CPI同比上涨6.0%(预期上涨6.0%,前值6.4%),季调后环比上涨0.4%(预期上涨0.4%,前值0.5%);核心CPI同比上涨5.5%(预期上涨5.5%,前值5.6%),季调后核心CPI环比上涨0.5%(预期上涨0.4%,前值0.4%)。

▍美国2月通胀读数总体继续回落且基本符合预期,但核心CPI环比继续走强且超预期,通胀仍显较强黏性。

美国2月CPI同比上涨6.0%,在能源项带动下继续回落,是2021年9月以来最低值。不过,核心CPI环比仍在住宅项的拉动下继续加速,环比增幅创5个月新高。具体到四分法来看:

1)食品价格环比增速由前值0.5%回落至0.4%,贡献了0.052个百分点的环比涨幅,主要是因家庭食品价格降温,其中鸡蛋价格经过数月大涨后在2月明显降温,环比下降6.7%。

2)能源价格环比由前值2.0%再次回落至-0.6%,其中天然气项环比由前值6.7%大幅下降至-8.0%,是2006年10月以来最大单月跌幅;汽油价格环比涨幅也由前值2.4%收窄至1.0%。

3)核心商品项环比为0%,其中家具陈设与用品项的环比加速至0.8%,是近11个月最高值;不过二手车价格环比跌幅继续扩大至-2.8%,是连续第8个月环比为负。

4)核心服务价格上涨黏性强。一方面,住宅项价格进一步攀升,同比增速达到8.1%,续创1982年6月以来最高值,贡献了2.666个百分点的同比涨幅。另一方面,除住宅外的核心服务项环比反弹至0.43%,反映紧俏的劳动力市场对通胀回落的较强阻力。

▍美国通胀下行趋势不改,但核心通胀压力仍存,硅谷银行风险事件或难使美联储政策就此转向。

当前美国通胀仍处于下行趋势,但从关键分项看,核心CPI环比涨幅超预期和前值,同时除去住宅的核心服务项价格环比再次出现反弹,均显示当前美国核心通胀压力仍然存在,联储抗击通胀的道路仍然漫长而坎坷。在此情形下,基于我们在《海外金融风险事件追踪—联储快速反应救市,硅谷银行储户获保》(2023-03-13)中的判断,尽管当前硅谷银行风险事件仍在发酵,但预计引发系统性金融风险的概率相对有限,该事件或难使美联储政策就此转向。美联储或将更多使用银行定期融资计划(BTFP)工具应对局部流动性危机,而非彻底转变货币政策立场。

▍基准情形下,我们预计3月和5月议息会议各加息25bps,需警惕美国市场资产价格在“风险+降息”与“通胀+加息”预期摇摆下的大幅波动。

基于对通胀形势和硅谷银行风险事件的判断,我们预计在基准情形下,美联储或将在3月和5月的议息会议上各加息25bps。近期由于硅谷银行风险事件的影响,市场恐慌情绪扩散同时降息预期升温,带来美国市场资产价格大幅波动。对于未来而言,需警惕市场预期在“风险+降息”与“通胀+加息”之间反复摇摆,从而导致资产价格持续出现大幅波动的可能。对于美国市场而言,当前环境下建议谨慎配置,待硅谷银行风险事件明了以及市场主线逐渐清晰后进行资产配置。

▍风险因素:

美国通胀继续回落进程慢于预期;美国金融系统脆弱性超预期;硅谷银行事件发酵与银行储户挤兑行为超预期;美国经济进入衰退的时点快于预期。

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