华泰宏观:央行小幅降准支持稳增长,信号意义可能大于实际效果
2023-03-18 17:05:52 来源: 券商研报精选


【资料图】

周五(3月17日)收盘后,央行决定全面降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),将于3月27日生效。这也是2023年以来的第一次降准,去年4月和12月央行共计降准两次,金融机构加权平均存款准备金率从8.4%降到7.8%。此次降准后,金融机构加权平均存款准备金率将进一步降低至约7.6%。

核心观点

周五(3月17日)收盘后,央行决定全面降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),将于3月27日生效。这也是2023年以来的第一次降准,去年4月和12月央行共计降准两次,金融机构加权平均存款准备金率从8.4%降到7.8%。此次降准后,金融机构加权平均存款准备金率将进一步降低至约7.6%。

本次超预期降准可能出于稳固国内经济增长基础。2天前,央行连续第四个月开展MLF超量操作,此次降准一定程度上超市场预期。我们认为可能的原因包括:

1)稳固经济回升基础、延续“稳增长”政策基调。今年以来国内经济实现平稳复苏,但经济回升的基础仍需稳固,1-2月城镇调查失业率有所回升、特别是年轻人失业率再度上行。此次降准或进一步体现今年政策 “稳增长”、“保就业”的决心。

2)近期海外金融系统风险事件频发、降准强化了稳住市场主体预期的政策导向。近期欧美金融体系出现较大扰动,如美国硅谷银行、Signature等银行遭遇挤兑后被接管、瑞信出现风险暴露加重市场恐慌情绪,高利率下海外金融系统的脆弱性凸显,海外金融风险蔓延的担忧仍未完全缓解,此次央行降息或为银行体系提供长期的流动性、提振市场主体对增长前景的信心。

3)降准工具有助于银行体系降低成本、推动信贷扩张、支持实体经济。政策组合拳中银行同样承担了部分稳增长的职能,通过降准工具有助于银行体系降低成本、释放流动性、推动信贷扩张。

此次降准信号意义可能大于实际效果,今年稳增长的政策决心或得到进一步确认,经济复苏动能持续走强仍可期待。如我们在《内需复苏开局平稳、后劲可期》(2023/3/15)中分析—— 1)社融作为经济周期先行指标持续2月表现较强、有望继续支撑基建强劲增长;2)地产领先指标拐点可能已经出现;3)消费实际复苏程度可能强于社零数据,若去除一次性因素及政策影响较大的医药和汽车行业,1-2月社零同比从去年12月的-3.3%大幅回升至4.8%,此外,社零统计口径或低估了服务业的回升;4)更重要的是,去年1-2月经济活动同比增速为全年高点,后续随着基数回落、同比应该总体呈上升趋势。

往前看,重要观察点包括社融增速能否持续回升、结构是否改善,以及房地产周期回升的程度及节奏。我们将密切关注居民贷款、企业中长贷款等在内的经济自发性融资需求的走势,以及地产销售、投资、房企融资及拿地等相关需求的修复。

风险提示:稳增长政策不及预期、地产周期持续下行。

文章来源

本文摘自:2023年3月17日发表的《央行小幅降准支持稳增长》

标签:

责任编辑:zN_1817